勁嘉股份(002191)上半年扣非凈利潤增長25%，看好在電子煙領域的資源與卡位優(yōu)勢
2019.07.24
中金公司：公司發(fā)布1H19業(yè)績快報：實現(xiàn)營收18.6億元，同比增長15.9%；歸母凈利潤4.66億元，同比增長22.9%；扣非凈利潤4.53億元，同比增長25.5%，符合我們預期。其中Q1/Q2營收分別增長24.1%/7.5%，歸母凈利潤分別增長21.8%/24.2%。
關註要點
1、煙標主業(yè)持續(xù)向上疊加彩盒業(yè)務高增長，1H19營收穩(wěn)健增長。1H19公司營收增長15.9%，分產品看：①煙標主業(yè)增長6.55%，主要受益於煙草行業(yè)景氣持續(xù)向上(19年1-6月全國卷煙產量增長3.8%)、公司在短、中、細、爆等新產品份額持續(xù)提升，我們預計全年公司煙標主業(yè)增速保持高個位數(shù)；②彩盒業(yè)務增長80.6%，公司在精品煙盒、酒包，3C行業(yè)客戶加速拓展，我們預計全年公司彩盒業(yè)務將保持高速增長勢頭。
2、盈利能力持續(xù)提升。上半年公司營業(yè)利潤率提升0.1ppt至31.36%，凈利率提升1.4ppt至25.0%，主要系：①煙標新品占比提升，產品結構升級；②大包裝業(yè)務產能利用率提升，毛利率同比上行；③貴州申仁、重慶宏升等投資標的貢獻投資收益。我們繼續(xù)看好公司全年利潤率提升趨勢。
3、新型煙草業(yè)務政策東風漸進，看好公司在中煙體系深耕多年的卡位與資源優(yōu)勢，有望明顯受益。7月22日國家衛(wèi)健委表示計劃通過立法方式對電子煙進行監(jiān)管，疊加目前電子煙行業(yè)兩項國家標準已經從審查階段到批準階段(國家標準發(fā)布需要經過網上公示、起草、征求意見、審查、批準、發(fā)布幾個階段)，按照項目周期24個月推算我們預計該標準將於年內推出，新型煙草行業(yè)政策落地漸進。從勁嘉的角度，目前公司為多家中煙公司新型煙草研發(fā)提供支持，與雲南中煙成立合資公司攜手推出新型煙草產品，同時與小米生態(tài)鏈企業(yè)米物科技成立合資公司推出自主品牌電子煙Foogo，目前產品已經發(fā)布並推向市場，我們認為行業(yè)監(jiān)管政策落地後，以勁嘉為代表的產品規(guī)範、深耕中煙體系多年的龍頭公司將持續(xù)受益。
